Bitfinex 融資利率：3 年資料到底告訴我們什麼

資料集

以下所有內容都來自公開的 Bitfinex 融資 K 線 — fUSD（美元融資）2 天期利率的每小時開高低收，涵蓋 2023 年至 2026 年年中，每種貨幣約 26,000 筆小時觀測值。任何人都能從公開 API 取得相同的序列；我們的 API 指南會示範怎麼做。Bitfinex 的利率以日利率報價；我們將其年化（×365），且所有數字皆為毛額，尚未扣除交易所對已賺取利息收取的 15% 費用。

全文適用的一條框架原則：這是對過去的描述，不是對未來的承諾。融資收益受市場情境支配 — 它隨槓桿需求起伏，任何歷史平均值都不能保證下個月與之相符。

分布：多數日子平靜，少數日子劇烈

看情境，不看平均

對這個市場最容易誤導人的做法，就是只引用一個平均值。這個序列受情境支配：連續數月安靜的 8–12% APR，然後遇上槓桿需求上升的階段 — 一波上漲行情、一次波動事件、一場穩定幣恐慌 — 整個分布會向上位移數週，之後才逐漸衰退回來。

這種結構有一個實務後果：你的收益主要取決於你如何應對火熱情境，因為平靜情境無論你怎麼做，付出的報酬都差不多。一年裡若能在幾週內以 25–30% APR 捕捉到飆升，年度數字可以拉高好幾個百分點；而總是以市價放貸的人，只能拿到基準報酬。

你可以在我們的每月融資利率報告中逐月看到情境的紋理 — 每種貨幣的平均、最高、最低與飆升天數，全部由同一份 K 線資料重新產生。

飆升很短。真的很短。

我們資料中 USD 飆升的中位持續時間約為一小時。這個數字應該徹底改變你對這個市場的思考方式：報酬最高的時刻不是你能事後反應的事件，而是你必須事先就位的事件。等到飆升在圖表上看得見時，它所支付的貸款通常早已成交。

這就是「每天看幾次利率再調整」表現落後的原因：手動放貸在結構上注定錯過右尾。解方是機械式的，不是靠專注 — 隨時保持一筆掛在市場上方的委託，價位定在飆升歷史上到得了的地方，讓飆升自己來找你。

唯一真正重要的特性：均值回歸

融資利率會強烈地均值回歸。在我們的樣本外測試中，簡單的均值回歸模型在一至七天的預測期內，能解釋約 R² 0.29–0.46 的利率變異 — 就金融序列而言高得驚人。高利率會衰退回長期水準；低迷的利率會回升。當前利率能告訴你很多關於下週利率的資訊。

對放貸者來說，可以落實的做法是相對下限：拒絕以低於近期利率視窗高百分位的利率放貸。當利率相對其情境異常偏高時，鎖定較長期限（回歸告訴你它會消退）；當利率異常偏低時，維持短期、保持流動（回歸告訴你它會回升，而你不想讓資金卡在谷底）。

我們測試過數十種外部訊號 — 委託簿、未平倉量、永續合約資金費率、清算 — 尋找比利率本身歷史更能預測利率的東西。幾乎所有訊號要嘛與均值回歸重複，要嘛在樣本外失效。這個乏味的結論撐過了三年的對抗性檢驗：利率序列本身，加上耐心，就是優勢所在。

這對你的放貸方式意味著什麼

四條規則直接從資料中導出：

• 永遠在市場上方掛著一筆委託。飆升太短，追不上；一筆常駐的限價委託是在右尾成交的唯一可靠方式。
• 用相對情境的方式定你的下限，而不是絕對數字。固定的「絕不低於 10%」規則會讓你在整個平靜年份閒置；百分位下限會自行調適。
• 利率異常偏高時拉長期限，偏低時縮短。均值回歸使期限選擇成為僅次於下限的第二大槓桿。
• 用年來評判結果，不是用週。年度收益大多來自少數幾段火熱期；任何單一月份都只是雜訊。

方法與注意事項

資料來源：fUSD 的公開 Bitfinex K 線（trade:1h 與 trade:1D，2 天期），2023 年至 2026 年年中；分析在驅動我們計算器的同一套回測引擎中執行。回測在構造上偏樂觀 — 它假設在該 K 棒成交且沒有市場衝擊 — 這正是我們引用樣本外區間而非最佳情況數字的原因，也是本文所有數字都是未扣 15% 費用毛額的原因。過去的利率不能預測未來的利率；請把上述一切當作實測的歷史。

這份資料能回答的問題