Ставки фандинга Bitfinex: что на самом деле говорят 3 года данных

Набор данных

Всё, что ниже, получено из публичных свечей фандинга Bitfinex — часовые open/high/low/close ставки по 2-дневному сроку для fUSD (фандинг в долларах США), с 2023 по середину 2026 года, примерно 26 000 часовых наблюдений на валюту. Ту же серию может выгрузить кто угодно через публичный API; как это сделать, показывает наш гид по API. Bitfinex котирует ставки в дневном выражении; мы аннуализируем (×365) и приводим всё в валовом виде, до комиссии биржи в 15% с заработанных процентов.

Одно правило подачи на весь пост: это описание прошлого, а не обещание на будущее. Доходность фандинга зависит от режима — она движется вместе со спросом на плечо, и никакая историческая средняя не обязывает следующий месяц ей соответствовать.

Распределение: почти всегда спокойно, изредка бурно

Режимы, а не средние

Самое обманчивое, что можно сделать с этим рынком, — назвать одну среднюю цифру. Серия зависит от режима: месяцы тихих 8–12% APR, потом отрезок, когда спрос на плечо растёт — ралли, всплеск волатильности, паника вокруг стейблкоинов, — и всё распределение сдвигается вверх на недели, прежде чем откатиться обратно.

У этой структуры есть практическое следствие: ваша доходность в основном определяется тем, как вы отрабатываете горячие режимы, потому что спокойные платят примерно одинаково независимо от ваших действий. Кредитор, который несколько недель в году ловит всплески под 25–30% APR, может сдвинуть свою годовую цифру на несколько пунктов; кредитор, который всегда отдаёт по текущей ставке, просто получает базу.

Текстуру режимов месяц за месяцем можно увидеть в наших ежемесячных отчётах по ставкам фандинга — средняя, максимум, минимум и число дней со всплесками по каждой валюте, пересчитанные из тех же данных свечей.

Всплески короткие. Очень короткие.

Медианный всплеск по USD в наших данных длится около часа. Эта цифра должна перестроить ваше представление об этом рынке: самые прибыльные моменты — не события, на которые вы реагируете, а события, к которым вы уже должны быть готовы. К моменту, когда всплеск виден на графике, займы, которые он оплатил, обычно уже выданы.

Именно поэтому подход «проверять ставку несколько раз в день и подстраиваться» проигрывает: ручное кредитование структурно упускает правый хвост распределения. Решение механическое, а не внимательное — держите оффер выше рынка постоянно, по цене, до которой всплески исторически доходят, и пусть всплеск сам придёт к вам.

Единственное свойство, которое имеет значение: возврат к среднему

Ставки фандинга сильно возвращаются к среднему. В наших out-of-sample тестах простые модели возврата к среднему объясняют примерно R² 0.29–0.46 вариации ставок на горизонтах от одного до семи дней — удивительно много для финансовой серии. Высокие ставки затухают к долгосрочному уровню; подавленные восстанавливаются. Текущая ставка многое говорит о ставке следующей недели.

Для кредитора практический вывод — относительный пол: отказывайтесь кредитовать ниже высокого перцентиля недавнего окна ставок. Когда ставка необычно высока для своего режима, фиксируйте её на более длинный срок (возврат к среднему говорит, что она угаснет); когда необычно низка, оставайтесь на коротких сроках и в ликвидности (возврат к среднему говорит, что она восстановится, а вам не нужен капитал, застрявший на дне).

Мы протестировали десятки внешних сигналов — книги заявок, открытый интерес, фандинг перпетуалов, ликвидации — в поисках чего-то, что предсказывает ставки лучше их собственной истории. Почти всё либо дублирует возврат к среднему, либо умирает out-of-sample. Скучный вывод пережил три года состязательных проверок: сама серия ставок плюс терпение — и есть преимущество.

Что это значит для того, как вы кредитуете

Из данных напрямую следуют четыре правила:

• Всегда держите оффер выше рынка. Всплески слишком короткие, чтобы за ними гнаться; постоянно стоящий лимитный оффер — единственный надёжный способ получить исполнение на хвосте.
• Задавайте пол относительно режима, а не в абсолютных значениях. Жёсткое правило «никогда ниже 10%» оставит вас без дела на целые спокойные годы; перцентильный пол адаптируется.
• Удлиняйте срок, когда ставки необычно высоки, укорачивайте, когда низки. Возврат к среднему делает выбор срока вторым по силе рычагом после пола.
• Оценивайте результаты годами, а не неделями. Основная часть годовой доходности приходит за несколько горячих отрезков; любой отдельный месяц — это шум.

Методология и оговорки

Источник: публичные свечи Bitfinex (trade:1h и trade:1D, 2-дневный срок) для fUSD, 2023 — середина 2026; анализ выполнен в том же движке бэктестов, на котором работает наш калькулятор. Бэктесты оптимистичны по построению — они предполагают исполнение по свече и отсутствие влияния на рынок, — поэтому мы приводим out-of-sample диапазоны, а не цифры лучшего случая, и поэтому все значения здесь валовые, до комиссии 15%. Прошлые ставки не предсказывают будущие; считайте всё выше измеренной историей.

Вопросы, на которые отвечают эти данные